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首席經濟(ji)學家
韓賢旺

學歷︰博士(shi)

從業經歷︰國籍︰中國。學歷︰復旦大學經濟(ji)學博士(shi)。相關(guan)業務資格︰證券投資基金從業資格。從業經歷︰曾(zeng)任君安(an)證券有限(xian)責任公司分zhi)鍪Α?焱 ? 邢xian)責任公司研究所所長助理(li)、行業部經理(li)、國聯安(an)基金管理(li)有限(xian)公司研究主管、平安(an)資產管理(li)有限(xian)公司股票研究主管。2007年5月加入匯添富基金管理(li)股份有限(xian)公司,現任wen)紫  ji)學家,2020年02月24日至2020年02月24日任匯添富均衡增長混合基金的基金經理(li),2020年02月24日至今任匯添富外延增長股票基金的基金經理(li),2020年02月24日至今任匯添富全球移(yi)動互聯混合基金的基金經理(li)。

韓賢旺︰經濟(ji)結構(gou)轉型(xing)中的資shi)ben)市場(chang)改革開放2020年02月24日

科創板(ban)試點和MSCI提高A股權(quan)重是今年A股市場(chang)關(guan)注(zhu)度最高的兩個焦點。金融行業是一個大的生態環(huan)境,跳出資shi)ben)市場(chang)本(ben)身(shen)來觀(guan)察這(zhe)兩個看ci)貧du)立(li)的事件,我們(men)會發現它們(men)恰恰符合了當下資shi)ben)市場(chang)在(zai)經濟(ji)結構(gou)轉型(xing)過程中面臨的制度改革和對外開放兩大緊密相關(guan)的話題,也是中國經濟(ji)轉型(xing)中急需的融資模(mo)式配套(tao)改革和資shi)ben)項目如(ru)何(he)進一步開放兩大緊迫的任務。

過去幾年外資進入A股的節(jie)奏加快,投資規模(mo)不斷增加,對市場(chang)的影響逐漸(jian)加大,尤其體現在(zai)投資者結構(gou)改善、估值體系、A股市場(chang)的投資理(li)念(nian)和組(zu)合管理(li)等各個環(huan)節(jie)。從國際經驗進行橫向比較,A股市場(chang)在(zai)可見的將來非常有可能從新(xin)興市場(chang)中被單列(lie)出來,其重要性將進一步提升,全球機(ji)構(gou)投資者的國別配置中越來越無法回避和忽視(shi)A股市場(chang)的地位。在(zai)這(zhe)一個過程中,A股市場(chang)本(ben)身(shen)的改革帶(dai)來的質量提升也是一個重要的環(huan)節(jie),上(shang)市公司質量提升和信(xin)息披露等ran)方jie)的國際化和市場(chang)化成(cheng)為衡量A股市場(chang)持(chi)續對外開放的重要標準。因此(ci),這(zhe)兩個相互聯系的事件的重要性不言(yan)自喻(yu)。

從更廣闊的視(shi)角(jiao)觀(guan)察,中國經濟(ji)已經進入工業化後期(qi),前四十年出口導向和工業化並重的經濟(ji)戰略已經發揮了重要的作用,其邊際效應逐步遞減(jian)。如(ru)何(he)突破中等收入陷阱、讓人均GDP進入更高層次(ci)的軌跡,需要經濟(ji)增長驅(qu)動力的結構(gou)改善,也就是說經濟(ji)結構(gou)轉型(xing)是當務之急。透過中美貿易摩(mo)擦的迷霧(wu),我們(men)預(yu)期(qi)這(zhe)一轉型(xing)的壓力變得更加急迫,加入世貿組(zu)織、進一步融入國際分工體系帶(dai)來的紅利正在(zai)逐步減(jian)少,國際機(ji)遇期(qi)的內容(rong)和挑戰都在(zai)發生變化。顯而易見,創造各種政策(ce)進一步啟動內需市場(chang)成(cheng)為非常必要的經濟(ji)增長平衡手段,而非貿易部門(men)的進一步開放也是大勢(shi)所趨。中國經濟(ji)的潛(qian)力依(yi)然(ran)非常巨大,在(zai)大型(xing)經濟(ji)體中,中國的財政和金融條件是最健康的mo) zai)長達(da)兩年多以控制金融風險為導向的去杠桿(gan)過程中,中國的經濟(ji)調節(jie)空間被保留了下來。相反地,發達(da)經濟(ji)體普遍面臨流動性泛濫和量化寬松邊際效應弱化的階段,財政約(yue)束(shu)帶(dai)來的財政手段空間有限(xian),經濟(ji)調控的空間並不大。我們(men)完全可以預(yu)期(qi)在(zai)全球大的經濟(ji)體中,中國經濟(ji)最具備(bei)潛(qian)力,也最有可能率先走出周期(qi)底部,區域一體化、城鄉壁壘打破帶(dai)來的生產要素流動、技(ji)術創新(xin)、教育(yu)和醫療(liao)等人力資shi)ben)投資、高端制造和綠(lv)色能源(yuan)等都可以成(cheng)為未來經濟(ji)可持(chi)續發展(zhan)的驅(qu)動力。

相對應的鏡(jing)像(xiang)則是間接融資模(mo)式正暴露出越來越多的弊端。我們(men)亟需從長達(da)二十多年的分業監管中走出來,在(zai)金融業實(shi)際上(shang)已經逐步jiao)煲檔南質shi)狀況下,加大對直(zhi)接融資市場(chang)的扶(fu)持(chi)力度,並加大直(zhi)接融資市場(chang)的開放力度,用市場(chang)化和國際化雙重手段,讓證券業和資產管理(li)業的發展(zhan)快速跟上(shang)商業銀行業和保險業等其他行業的步伐(fa)。經濟(ji)結構(gou)轉型(xing)離(li)不開新(xin)興產業的發展(zhan),而大量新(xin)興產業業態的間接融資環(huan)境不太理(li)想,直(zhi)接融資市場(chang)的發達(da)程度直(zhi)接決(jue)定著這(zhe)些(xie)產業的發展(zhan)前景。

長期(qi)以來,中國龐大的金融資產結構(gou)集中在(zai)銀行,而銀行的資產和負債結構(gou)問(wen)題一直(zhi)是潛(qian)在(zai)的金融風險來源(yuan),主要體現zhi) 凶什赫 木悶qi)錯配帶(dai)來的流動性沖擊(ji),特(te)別是宏觀(guan)經濟(ji)調控周期(qi)頻(pin)繁和短期(qi)化後,這(zhe)種久期(qi)錯配帶(dai)來的沖擊(ji)會顯得更加明顯,尤其是大量久期(qi)錯配發生在(zai)以套(tao)利為目的的交(jiao)易中,投資者習慣性地忽視(shi)底層資產本(ben)身(shen)的基本(ben)面和質量問(wen)題,而短視(shi)地關(guan)注(zhu)久期(qi)錯配帶(dai)來的利差收益。另(ling)一huan)矯媯 泄quan)益資產市場(chang)的不huan) da)和劣(lie)幣(bi)驅(qu)逐良幣(bi)ye)?qi)累積(ji)的問(wen)題導致權(quan)益資產長期(qi)預(yu)期(qi)收益率shi) 停 園腿er)協議(yi)為核心的金融監管導向帶(dai)來的商業銀行表(biao)外業務野(ye)蠻生長滋(zi)生了固定收益類產品的泛濫發展(zhan)甚至類權(quan)益市場(chang)的發展(zhan),例如(ru)信(xin)托和保險投資掛鉤的產品,甚至不受(shou)監管約(yue)束(shu)的不規範市場(chang)。個別商業銀行流動性事件的本(ben)質上(shang)折射出的是資產質量問(wen)題,假(jia)如(ru)存量資產流向依(yi)然(ran)是傳統經濟(ji)增長模(mo)式下的地產和基建等產業,那麼任何(he)的短期(qi)處理(li)都只是治(zhi)標不治(zhi)本(ben)。

在(zai)這(zhe)種zhi)塵跋攏 拼窗ban)試點的戰略意義(yi)非常重大︰一是以國際市場(chang)為參照系的市場(chang)化制度改革可以yuan)蟯tong)一二級(ji)市場(chang),讓更多的資金進入直(zhi)接融資渠道,形成(cheng)良好的生態鏈(lian);二是多套(tao)上(shang)市標準和更高的信(xin)息披露要求吸引優秀(xiu)的企業在(zai)國內上(shang)市,逐步改善上(shang)市公司jing)鬧柿浚  飭lie)幣(bi)驅(qu)逐良幣(bi)的問(wen)題;三是讓滬港深三地資shi)ben)市場(chang)形成(cheng)良性競爭。在(zai)此(ci)基礎上(shang),A股市場(chang)對外開放就tu)弒bei)國際shi)曜己褪諧chang)化導向,同時(shi)大力培育(yu)國內的社保和養老金等長期(qi)投資者,讓投資者結構(gou)更加優化。

 

匯添富聲明︰以上(shang)內容(rong)僅代表(biao)作者個人觀(guan)點。文章內容(rong)僅供參考,不構(gou)成(cheng)投資建議(yi)。投資者據此(ci)操(cao)作,風險自擔。基金投資需謹慎(shen)。

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